Хеджирование

О хеджировании написано много и сказано немало и, даже несмотря на это, начинающему инвестору сложно разобраться в том, что это такое  и почему хеджирование и диверсификация портфеля (инвестиции в различные активы в рамках одного портфеля) — совершенно разные вещи. 

Давайте начнем с определения: Хеджирование это «страхование» рисков путем открытия дополнительной сделки на рынке противоположной по направлению основной сделке по основному активу. Смысл в том, что если вы открыли сделку на покупку какого-то актива и хотите застраховаться от падения его цены, вы открываете сделку на продажу по срочному контракту на этот  же актив и в итоге страхуете себя от возможных убытков.

Есть 2 вида хеджирования с помощью инструментов срочного рынка это Фьючерсное хеджирование и Опционное хеджирование.

Фьючерсное хеджирование

У вас есть 100 акций Сбербанка. Их текущая цена составляет 150 рублей за акцию. Вы, обсудив ситуацию с коллегами о надвигающемся мировом экономическом коллапсе, начинаете опасаться, что в скором времени цена на акции Сбербанка начнет снижаться и, соответственно, ваш капитал также начнет «проседать». Чтобы застраховаться от этих событий, вы можете применить хеджирование, продав на срочном рынке 1 фьючерсный контракт на обыкновенные акции Сбербанка  с поставочной ценой 150р (1 фьючерсный контракт равен 100 акциям).
Важно помнить о том, что Фьючерс это инструмент срочного рынка, и он имеет дату экспирации. 
К дате экспирации вы закрываете сделку по фьючерсному контракту и далее, как говорится, возможны варианты:

1. Коллеги оказались правы — кризис грянул неожиданно, и Сбербанк подешевел до 120 рублей за акцию.
Срочный рынок: вы закрываете сделку по фьючерсу с прибылью 3000 рублей (вы продали по 150р, а откупили по 120р).
Фондовый рынок:  вы получаете убыток 3000 рублей. (у вас было 100 акций по 150р, а сейчас стало 100 акций по 120р). Итого — Ваш хедж удался, и вы не потеряли деньги на падении акций.

2. Коллеги ошиблись, и акции Сбербанка теперь стоят 180р за штуку.
Срочный рынок:  вы закрываете сделку по фьючерсу с убытком 3000 рублей. (Продали по 150р, а откупили по 180р).
Фондовый рынок: Вы получаете прибыль 3000 рублей (у вас было 100 акций по 150р, сейчас они стоят по 180р). Вы не получили прибыли, зато вы перестраховались.

Пример выше отражает полное хеджирование, когда 100% активов застрахованы, но чаще применяется частичное хеджирование с расчетом коэффициента хеджирования, когда страхуется только часть активов. Это позволяет снижать риски частично, оставляя себе шанс на получение дохода при благоприятном изменении рыночной конъюнктуры. Кроме Фьючерсов для хеджирования от изменения цен применяются также опционы, причем со схожими стратегиями. При хеджировании инструмент, с помощью которого происходит собственно само хеджирование (а нашем примере это фьючерс на Сбер), может покупаться или продаваться. Это называется длинный хедж, или короткий хедж по-аналогии с терминами, используемыми в трейдинге.

Вот еще один пример:
Вы имеете определенный портфель акций, которые несут сами по себе определенные риски: риск изменения экономической ситуации в целом и риск финансового состояния самих компаний.  Вы понимаете, что экономическая ситуация «не очень» и возможен спад в экономике, кризис. Но при этом некоторые компании, акции которых входят в ваш портфель, показывают хорошие результаты своей деятельности — увеличение прибыли, уменьшение долговой нагрузки, расширение бизнеса, выход на новые рынки сбыта и т.д. Вы можете решить тогда хеджировать не весь портфель, а только ту часть риска, которая относится к фондовому рынку и экономике в целом, к компаниям, падение которых, как вам кажется, «не за горами». Смысл в том, что не все акции следуют индексу, какие-то акции могут расти при падении индекса рынка в общем и падать при росте всего рынка.
Например падение индекса ММВБ с начала 2017 года за 11 месяцев составило 5,4%, падение акций «Магнита» за тот же срок — 43,8%, а рост стоимости акций Яндекса — 53,6%
Для этого вы рассчитываете для продажи необходимое количество фьючерсных контрактов на биржевой индекс и продаете их. (например, фьючерс на индексы ММВБ и  РТС). В итоге при падении фондового рынка ваш убыток от  обесценивания акций, входящих в ваш портфель, частично компенсируется прибылью от продажи фьючерсов. А результат роста отдельных акций, входящих в портфель, относительно других ценных бумаг будет являться частью вашего дохода.

Или другая ситуация, когда вы сформировали долгосрочный портфель акций, но ожидаете сильного падения рынка в ближайшее время. Соответственно, акции, составляющие ваш портфель, будут дешеветь, что будет уменьшать стоимость вашего портфеля. У вас есть 3 варианта действий:

  1. Вы можете затаив дыхание наблюдать за изменением цен, ожидая что вот-вот график развернется в вашу сторону и надеясь, что запаса депозита вам хватит, чтобы переждать этот период. (Самый распространенный вариант, ведущий к потере всех вложенных средств — так делать ни в коем случае нельзя!)
  2. Вы можете распродать весь свой портфель, пересидеть падение рынка «в деньгах» и купить снова акции, когда они подешевеют. (При таком варианте вы рискуете потерять все дивиденды, пока будете сидеть без акций)
  3. Вы можете использовать хеджирование и продать фьючерс на индекс, при этом не расформировывая портфель. Снижение индекса несомненно скажется на стоимости ваших акций, но этот убыток будет компенсирован той прибылью, которую вы получите от продажи фьючерса. Можно сказать, что вы заморозите стоимость своего портфеля на это период. Вот для наглядности «недельный» график индекса ММВБ.

    Фьючерсное хеджирование

Используя фьючерсное хеджирование, вы фиксируете приемлемую для себя цену будущей сделки с активом.

Опционное хеджирование

Опционное хеджирование считается более сложным, но более интересным для инвестора с той точки зрения, что позволяет вам сохранить за собой возможность получения дохода от роста ваших активов, но фиксации цены при их падении (ограничение убытков).

Опцион, в отличие от фьючерса, который является обязательством на куплю/продажу прав на актив, является контрактом, дающим право продать или право купить актив в установленный срок по заранее оговоренной цене. Будете ли вы это право использовать — исполнять опцион, или нет — решать вам.

В отличие от фьючерсной стратегий, где прибыль/убыток на фьючерсном контракте не ограничен, опционный контракт фиксирует размер возможного убытка. Подробнее про опционы. Сам принцип опциона позволяет фиксировать убыток по приемлемой для вас цене при падении стоимости актива и не препятствует получению дохода от увеличения его стоимости.
Самая распространенная стратегия опционного хеджирования это long put (покупка Put-опциона).

Допустим, у вас в портфеле есть 100 акций сбербанка. Их текущая цена составляет 100 рублей за штуку и их общая стоимость в вашем портфеле составляет 10000 рублей.  Вы опасаетесь  падения цен на эти акции и не желаете терять более 5%. Т.е. вы допускаете, что их общая стоимость составит не менее 9500 рублей, или стоимость одной акции не будет меньше 95 рублей. Вы хотите ограничить возможные убытки при падении цены ниже 95 рублей за акцию и применяете хеджирование с помощью Пут-опциона. Смысл в том, что вы покупаете опцион с правом продажи 100 акций по цене 100 рублей за штуку. Если цена на акции будет расти, вы этим правом не воспользуетесь и сохраните свою прибыль, если же цена опустится до 94 рублей — вы сможете исполнить опцион.

опцион long put

Подробнее :
По оси абсцисс (по-горизонтали) цена актива (в нашем примере акции Сбербанка).
По оси ординат (по-вертикали) наша прибыль или убыток.
Синяя линия — это цена акции Сбербанка. Текущая цена составляет 100 рублей.
Желтая линия — Опцион «Пут».

По условиям нашей задачи мы имеем открытую долгосрочную позицию по акции Сбербанка с текущей ценой 100 рублей, ожидаем её дальнейшего роста и продавать её не хотим, но, понимая что «всякое может случиться»,  желаем захеджировать наш риск от снижения  её цены на более, чем 95 рублей. Мы покупаем Пут опцион с ценой исполнения (со страйком) 100 рублей. За его покупку мы платим комиссию (премию) в 5 рублей, поэтому кривая доходности по опциону (желтого цвета) нарисована в зоне убытков со значением «-5». Страйк 100 рублей означает, что если мы решим исполнить опцион, то исполним его именно по 100 рублей. Если цена на акцию будет расти дальше, исполнять опцион смысла не будет, потому что наша прибыль будет расти, однако если цена акции снизится до 90 рублей,  мы сможем, исполнив опцион, продать её по 100 рублей. Учитывая премию в 5 рублей, мы начнем получать прибыль от продажи опциона, когда цена опустится ниже 95 рублей (точка безубыточности). После этого момента при дальнейшем падении цены на актив наш убыток будет компенсироваться прибылью от исполненного опциона.
Помните, что опцион это инструмент срочного рынка и, как и фьючерс, он так же имеет дату экспирации.

Даже если вы не являетесь профессиональным инвестором и имеете небольшой портфель активов, вы должны обязательно использовать хеджирование опционами в качестве способа страхования рисков.

Инвестирование, кстати, само по себе также является хеджированием по отношению к инфляционным рискам. Если вы не будете заниматься инвестициями, и ваша зарплата будет меняться незначительно, то с каждым годом вы будете становиться фактически беднее как раз из-за инфляции.  Занимаясь любыми инвестициями, будь то ценные бумаги или недвижимость, или бизнес с доходностью, превышающий фактическую инфляцию, — вы хеджируете себя от инфляционных рисков.
Подробнее о том, как думают инвесторы в нашем разделе Философия.

Если вы только начинаете формировать свой инвестиционный портфель или уже обладаете таковым, вам в любом случае стоит знать о хеджировании, хотя бы на случай очередного кризиса (в том, что он будет, мы, конечно, не сомневаемся 🙂 Умение использовать хеджирование подразумевает  более глубокие знания в области инвестиций, а чем глубже вы начнете разбираться в предмете инвестирования, тем больше возможностей для заработка вы начнете замечать, и тем менее рискованными станут ваши действия.

Можно выразить общий итог в виде следующего утверждения:
Хеджирование — ваша страховка на случай возможных убытков. Лучше её иметь всегда.